Check out the following post for more my thoughts regarding (not just) US rates ⤵️
tellingmacro.substack.com/p/understand...

Poniżej załączam punkt 2⃣ niniejszego opracowania. Link do całości znajdziecie tutaj ⤵️.
2/2

Neither option looks worthwhile, albeit Trump is Trump, and you never know what could happen. Perhaps it isn't always appropriate to rely on common sense.
4/4

Is the Fed an option here? I wouldn't think so, but in theory the Fed can always help create broad money by simply injecting reserves to the SWF. The problem here is this option would include an inflationary feature (it's a QE-like style with Treasury presence). 3/x

Debt issuance seems ridiculous given the high cost of borrowing (at the end of the day, the SWF needs to be profitable or at least break even). 2/x

Final thought - it's all about whether the PBoC will take this (possible) new target seriously or not (as has been the case so far). If so, it would mean even more fiscal stimulus, which I still think is necessary. Otherwise, it's gonna be a nothing burger.

What do I mean? ⤵️

On the other hand, a lower nGDP growth target could mean that Beijing will aim for a slower credit growth rate too.
Either way, this possible move could align the PBoC with its western peers. It wouldn't be the first such a move given the latest change to mon. policy settings.

Pełne opracowanie z wszelkimi wykresami i odnośnikami ⤵️

9️⃣ Rynek - powyższe będzie nieśćswoje konsekwencje:
🔸 wyższe rentowności długu (wyższa R*, deficyty),
🔸 wyższa premia terminowa (zmienność/wysokość stóp),
🔸 częstsza dodatnia korelacja akcje-obligacje,
🔸 dobry okres dla akcji (polityka fiskalna, produktywność).

8️⃣ Lepsza alokacja zasobów - co będzie efektem wyższych stóp. Z kolei sama lepsza alokacja będzie oznaczać szybszy wzrost TFP 👇. W relatywnie słabej pozycji pod tym względem plasują się Chiny.

7️⃣ Ekspansywna polityka fiskalna - po "straconej dekadzie" 2010-2019, polityka ta stała się bardziej ekspansywna w trakcie pandemii. Będzie to oznaczać bardziej reflacyjną politykę, która napędzi nominalny wzrost. Rządy nie powinny mieć większych problemów.

6️⃣ Wyższa R* - ta w USA uplasować się może w rejonie 1,5-2% w kolejnych latach (nominalnie 3,5-4%). Szacunek ten opieram na założeniu szybszego wzrostu produktywności pracy, który przekłada się na wyższą ścieżkę wzrostu potencjalnego.